贵州茅台完成增长目标，茅台酒基酒产量减少

文｜杨泽世

贵州茅台（600519.SH）披露的2024年度生产经营情况释放出哪些信息？

日前，贵州茅台发布公告称，经初步核算，2024年度，预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元，同比增长约14.67%。

贵州茅台完成了“2024年实现营业总收入较上年度增长15%左右”的目标。不过，该公司增速略有放缓。

数据显示，2023年贵州茅台实现营业总收入1505.60亿元，同比增长18.04%；归属于上市公司股东的净利润747.34亿元，同比增长19.16%。

白酒行业专家蔡学飞指出，客观地说，在目前调整周期下，茅台作为行业代表品牌与龙头企业，能够顺利完成制定目标，本身就已经充分彰显了其名酒势能，适当的增速放缓不仅是行业趋势的结果，其实也反映出茅台主动调整的战略意图。

关于2025年的增速目标，贵州茅台董事长张德芹曾指出，“公司的经营目标是基于生产、市场等多重要素，充分研究后科学、严谨制定，具体目标将在《2024年年度报告》中披露。”

有券商分析师预测贵州茅台2025年营收增幅在10%左右。另有券商将贵州茅台归母净利润预测向下微调。亦有媒体报道，高盛预计2025年贵州茅台销售增速在5%左右。

从产品来看，茅台酒营业收入约1458亿元，系列酒营业收入约246亿元。东吴证券研报显示，茅台酒平稳收官，产品投放灵活调控，四季度茅台酒营收447亿元，同比增长13.6%，增速边际略有放缓，预计与年内普茅投放节奏相对靠前有关。酱香酒适时调整，优化产品销售策略，四季度系列酒营收52亿元，同比增长3.4%，单季增长显著放慢，预计主因年末茅台1935控货调整。

值得关注的是，贵州茅台生产策略或出现变化。2024年度，贵州茅台生产茅台酒基酒约5.63万吨，同比下降1.57%；系列酒基酒约4.81万吨，同比增长12.12%。

其中，茅台酒基酒产量减少较为罕见。中邮证券认为，茅台酒基酒产量自2015年以来首次下滑，这是贵州茅台结合当前消费需求给市场释放的供给稀缺预期。为了长期健康稳健的增长，贵州茅台仍需要控制好短期的产能投放，此次信号意义积极。

“茅台基酒减产，可以看做是茅台在减少供给，增加市场产品稀缺性，从而维持主品牌高端价值。而系列酒增产则是进一步丰富茅台的产品线，在中高端与大众消费市场寻找新的细分增长机会，应该说这是茅台面对消费多元环境的积极应变，更加完善的产品矩阵，以及这种结构性调整为茅台的稳定增长奠定了产品基础，是茅台汇量式增长的体现，市场普遍认为，此刻的茅台变得更加务实稳健。”蔡学飞指出。

在此之前，茅台对产品投放量进行调整。2025年，茅台将调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量，进一步强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵“金字塔”底座的地位，激活终端消费动能，提升消费触达率。

1月3日，华创证券研报指出，贵州茅台2025年开门红稳步开启，据渠道反馈，当前回款进度约25%。展望2025年，贵州茅台清晰认知当前外部压力，降速以求稳定、健康、可持续发展。具体看，茅台酒以普飞价格稳定为首要前提，通过增加多规格飞天投放，开发指定场景及文创茅台等实现投放量略增；系列酒聚焦“一体两翼”良性增长，其中茅台1935调整投放梳理价盘，王子酒力争两年内突破百亿。