“中国家居零售第一人” 将生的希望交给重整

中国曾经的家居首富车建兴仍然在困境中挣扎。

曾经，车建兴搭建了地产+家居卖场的千亿红星商业帝国。近几年，美凯龙（601828.SH，01528.HK）深陷亏损困境，2023年，公司归母净利润为-22.16亿元，今年前三季度又亏损近19亿元。去年，美凯龙易主，车建兴变现62.86亿元，退居第二大股东。

车建兴的困局在于，车建兴、车建芳兄妹全资持股的红星美凯龙控股集团有限公司（简称“红星控股”）财务危机爆发，已经严重资不抵债。

红星控股正在进行司法重整。曾经的中国家居零售第一人，车建兴能顺利上岸吗？

先断了左臂“求生”

在中国家居界，车建兴创造了传奇。

车建兴1966年出生于江苏常州，16岁开始做木工，他的木工生涯小有成就，但他不满足只做木工，逐渐开始做家具、接订单，在常州设立“红星家具城”，施行前店后厂模式。

在红星家具城，头脑灵活的车建兴，不只出售自己的品牌，还代理多家知名家具品牌，生意日渐红火。南京中央路，是车建兴走出苏州的第一站。借助营销，车建兴在南京一炮打响。2002年，他公开表示，“红星美凯龙家具厂”要在全国开到200家。

2016年，这一愿望就提前实现了，这一年，车建兴50岁。红星美凯龙一跃成为全球数量最多、规模最大的大型商业MALL运营商，成了世界MALL之王。当时，王健林的万达广场是190座，凯德置地的凯德广场102座。

2015年6月，红星美凯龙港股IPO，募资70.06亿港元。2018年1月17日，红星美凯龙在A股挂牌，成为中国家居零售A+H第一股。

2018年，车建兴以385亿元财富登陆胡润百富榜。

车建兴推动红星美凯龙家具城在全国攻城略地，可以说家喻户晓。实际上，车建兴还是一名地产开发商，地产开发平台红星地产，隐秘在红星家具城背后闷声发财。

车建兴曾设立了三个产业平台，除了上市平台美凯龙外，另外两个为红星控股和重庆红星美凯龙企业发展有限公司（简称“红星企发”），红星地产是红星企发的下属企业。

车建兴的商业模式为，红星美凯龙负责家居商场运营，红星企发负责商业地产及住宅项目开发。借助红星美凯龙家具城品牌及影响力及全国市场开拓，红星企发参与建成以百货商场为主的城市综合体、商业业态为依托的住宅项目。

家具城、商业体、住宅地产等，车建兴打造了一个并不复杂的商业链，构建了地产+家居卖场的红星商业帝国。

截至2020年底，红星美凯龙经营了92家自营商场，273家委管商场，476家家居建材店/产业街。而红星控股总资产达到2678.62亿元。

地产、家居卖场成了车建兴产业的左臂右膀。然而，急速扩张的车建兴很快感受到了危机，并不得不断了左臂求生。

2021年7月，港股公司远洋集团发布公告，拟出资40亿元收购红星地产70%股权。在此之前，远洋资本已斥资10.30亿元入股红星企发，获得18%股权。

总资产近千亿的红星地产，40亿元卖掉大部分股权，顶着“贱卖”的骂名，或体现车建兴求生欲望。

右膀也不得不舍弃

地产梦碎后，上市平台红星美凯龙这一产业“右膀”，车建兴也不得不舍弃。

在快速扩张过程中，车建兴加了杠杆。一方面频频举债，使得债务规模迅速扩大，另一方面，持续进行股权质押融资、加杠杆。曾经，车建兴47亿元“驰援”金科股份的黄红云，所持金科股份的股权全被质押。

在房地产市场深入调整、金融去杠杆的背景下，车建兴的危机不期而至。

2020年，美凯龙实现营业收入142.36亿元，同比下降13.56%，归母净利润17.31亿元，同比大降61.37%。

这只是开始。2022年，公司营业收入、归母净利润分别为141.38亿元、5.59亿元，同比下降8.86%、72%。2023年，营业收入降至115.15亿元，为2018年以来最低水平；归母净利润为-22.16亿元，首次出现年度亏损。

红星控股曾是美凯龙的控股股东，2020年，公司营业收入277.55亿元，同比下降16.47%；归母净利润18.94亿元，同比下降43.11%。当年底，公司长短期债务合计为845.64亿元，其中短期债务为333.82亿元，货币资金为191.02亿元，仅仅偿还短期债务的资金缺口仍然较大。

车建兴一度试图力保美凯龙。2021年5月，美凯龙曾公告，拟将上海红星美凯龙融资租赁有限公司、上海红星美凯龙商业保理有限公司2家全资子公司等金融资产，以12.09亿元的价格出售给红星控股。此外，还将7家物流子公司股权及全部借款债权以23亿元对价，转让给远洋资本的关联公司天津远川投资。

甩卖资产回血，用于还债、补充流动资金、日常运营管理等，但是，车建兴的甩卖动作仍然“堵”不住债务“窟窿”。截至2023年底，美凯龙货币资金29.74亿元，其中4.54亿元使用受限。对应的债务中，短期借款49.72亿元、一年内到期的非流动负债91.36亿元、长期借款192.48亿元、应付债券17.59亿元，长短期债务合计达351.15亿元，是货币资金的11.81倍。

无奈，车建兴不得不忍痛割爱，舍弃起家的美凯龙。2023年11月，车建兴将美凯龙29.95%股权转让给建发股份，回血62.86亿元。

截至目前，车建兴通过红星控股及其一致行动人合计持有美凯龙23.51%的股份，退居第二大股东。

今年以来，美凯龙的经营状况并未好转。前三季度，公司实现的营业收入、归母净利润分别为61.05亿元、-18.87亿元，同比下降29.62%、245.19%。

寄望司法重整上岸

尽管频频甩卖资产，车建兴的危机仍然没有化解。

历经大甩卖，失去了左臂右膀的红星控股，资产规模急剧缩水。2020年底，公司总资产为2678.52亿元，到今年6月底，仅剩下294.53亿元，缩水了2383.99亿元。

红星控股的经营业绩闪崩式下降。2021年，公司归母净利润还有18.36亿元，2022年、2023年分别亏损80.91亿元、271.74亿元。2023年巨额亏损，包括投资收益-184.88亿元、资产减值损失21.29亿元、信用减值损失33.81亿元。

今年上半年，红星控股营业收入下降77.75%至16.65亿元，归母净利润为-23.49亿元，依旧亏损。毛利率为10.18%，较上年同期减少79.09%。

接连巨额亏损，红星控股的财务压力日趋突出。截至今年6月底，公司资产负债率达到102.85%，净资产为-8.41亿元，严重资不抵债。期末，公司货币资金只有3.65亿元，其中，3.25亿元受限。对应的债务，短期借款11.86亿元、一年内到期的非流动负债57.45亿元、长期借款0.55亿元、应付债券92.39亿元，合计为162.25亿元。上半年，公司财务费用为4.02亿元。

截至今年6月底，红星控股对外担保余额为143.53亿元，其中担保债务逾期金额为31.15亿元。

今年6月，因为无力清偿到期债务，为避免债务风险恶化，红星控股向法院申请重整，并获得受理。今年7月，上海浦东新区人民法院裁定受理重整，并指定上海市方达律师事务所担任管理人。

10月8日，法院发布红星控股重整案招募投资人公告。

目前，红星控股的资产并不多，除了持股美凯龙外，还间接持有东研科技约73.51%股权，东研科技持有东研院80%股权，此外，还持有红星企发、红星影业等部分股权。

出售地产、转让美凯龙控制权，再到如今红星控股司法重整，极力试图自救的车建兴，将生的希望交给了重整。

曾经的风云人物车建兴，最终能否成功上岸，仍然是未知数。

4年前，车建兴的财富超过430亿元，稳坐中国家居富豪榜之首。2023年，财富缩水至67亿元。今年，胡润全球富豪榜上，已经找不到车建兴的名字了。