当货币基金进入“1”时代

曾经被投资者视为“避风港”的货币基金，如今收益率已大不如从前。

Wind数据显示，截至1月13日，证监会基金分类标准下共有916只货币基金（各份额分开计算），其中有收益数据的891只产品的算术平均七日年化收益率为1.39%，中位数为1.41%。进一步分析发现，仅11只产品收益率高于2%，收益率不足2%产品占比高达99%。

华东某公募基金人士表示，宏观经济环境变化，市场流动性较为宽松，货币市场利率随之下降，货币基金主要投资于货币市场工具，如短期国债、银行定期存款、大额存单等，这些基础资产的收益率下降，导致货币基金的收益也跟着下降。

时间进入2025年，在“适度宽松”的货币政策主基调下，降准、降息被认为是势在必行。“在利率持续下行的情况下，货币基金收益率同样面临下行压力。”中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏指出。

收益率下探的同时，部分基金管理费率却仍然居高不下。据统计，有18只货币基金管理费率高达0.9%，而其中17只产品的七日年化收益率在低于0.9%。收益率与管理费率的“倒挂”对于货币基金的持有者意味着实际上在“亏钱”。再加上0.05%的年托管费、0.25%的销售服务费，亏损缺口加大。

有投资者感慨地说道“那个曾经只需‘躺赚’就能轻松获取可观收益的时代，已经一去不复返。”

进入“1”时代

1月14日，沈阳的80后上班族崔先生的余额宝页面显示，他购买的货币基金总金额5694.05元，昨日收益 0.18元，7日年化收益率1.247%。“以前余额宝收益高的时候，7日年化收益率一度超过6%，现在收益率这么低，不知道该不该继续把钱放在里面。”崔先生表示。

崔先生的纠结，正是当前市场环境下部分稳健型投资者心态的真实写照。这背后，隐藏的是货币基金收益率陷入“下行通道”的困境。

Wind数据显示，截至1月13日，证监会基金分类标准下共有916只货币基金（各份额分开计算），其中有收益数据的891只产品的算术平均七日年化收益率为1.39%，中位数为1.41%。回望去年年初，货币基金的算术平均七日年化收益率尚在2.45%左右。

进一步分析发现，仅有11只货币基金的7日年化收益率超过2%，880只货币基金的七日年化收益率不足2%，占比高达99%。

以全市场规模最大的货币基金天弘余额宝为例，截至1月13日，余额宝七日年化收益率下探至1.19%，而在去年年初，其7日年化收益率曾达2.36%。

回溯至2014年1月，天弘余额宝的收益曾达到6.7%。种种数据无不表明，货币基金收益率已大面积进入“1”时代。崔先生感慨地说道“那个曾经只需‘躺赚’就能轻松获取可观收益的时代，已经一去不复返。”

仍有下行压力

曾经让投资者“躺赚”的理财神器，缘何至此？

华东某公募基金人士表示，宏观经济环境变化，市场流动性较为宽松，货币市场利率随之下降，货币基金主要投资于货币市场工具，如短期国债、银行定期存款、大额存单等，这些基础资产的收益率下降，导致货币基金的收益也跟着下降。

此外，去年11月底市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，非银同业活期存款利率被纳入自律管理，以及“利率调整兜底条款”的引入，进一步降低货币基金的收益率。

“货币基金收益率下降是大势所趋。”招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼分析称，从直接影响因素来看，货币基金主要投向同业存款、同业存单等。2024年以来，人民银行加强对同业存款利率的监管引导，比如市场利率定价自律机制发布倡议要求在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”等。货币基金投资的资产端收益率下降，货币基金收益率也会下降，这是很自然的事情。

谈及货币基金2025年走势，收益率将进一步下行已成为行业共识。

央行2025年工作会议指出，要实施适度宽松的货币政策，择机降准降息。“2025年，在降准降息确定性较大、高收益资产相对短缺、银行负债端稳定性增强以及利率传导机制进一步畅通等影响下，同业存单利率预计延续下行态势，更加贴近政策利率。”民生银行首席经济学家温彬认为。

娄飞鹏指出，在利率持续下行的情况下，货币基金收益率同样面临下行压力。

越跌越买？

我国货币基金起步于2003年底，经过20余载发展，货币基金已经占据了公募基金总规模的四成。

根据中国证券投资基金业协会最新公布的公募基金市场数据，截至2024年11月末，货币基金规模升至13.69万亿元，较2023年底增加了2.41万亿元，成为去年前11个月规模总量增加最多的基金类型。

从货币基金的持有人数来看，Wind数据显示，截至去年二季度末，全市场货币基金的持有人户数累计达18.52亿户，较2023年末增加了6271万户，创下历史新高。

一面是收益率下降，另一面规模却在持续攀升。娄飞鹏认为，利率水平下行并非货币基金自身，存款等利率也在下行，在各类资产收益率同时下行的情况下，货币基金相对于存款而言，收益率远高于活期存款甚至是部分定期存款，而基本具备同样的流动性，这凸显了货币基金的优势，流动性总体充裕等，推动货币基金规模增长。

华东某公募基金人士认为，货币基金相对其他投资产品安全性较高，收益稳定，即使收益率下降，它仍然是一种风险较低的资产配置选择。对于保守型投资者而言，更关注资金的安全性和流动性，货币基金能满足这些需求。投资者的资产配置需求，在复杂的投资市场环境下，投资者会将一部分资金放在货币基金中作为资金的“避风港”，平衡投资组合的风险。

“现在都以稳健为主，不亏就是赚了。”投资者小王直言。市场上，像小王一样秉持“求稳”心态的货币基金投资者比比皆是，他们更愿意将货币基金视为一种安全垫，而非单纯追求高收益的投资工具。

“在利率下行的情况下，货币基金是‘类存款’角色，预计规模还将有一定程度的增长。”前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙称，但是如果遇到股票市场大涨，可能会出现存款“搬家”的现象，资金就会从货币基金转移到股票基金。

会消失吗？

在利率持续下行的预期笼罩下，货币基金的收益率面临下探压力，然而货币基金管理费率却仍然居高不下。

据统计，有18只货币基金管理费率高达0.9%，而其中17只产品的七日年化收益率低于0.9%。收益率与管理费率的“倒挂”对于货币基金的持有者意味着实际上在“亏钱”。再加上0.05%的年托管费、0.25%的销售服务费，亏损缺口加大。

这不禁让市场开始探讨这一金融产品是否还有存在的意义？

以美版“余额宝”Paypal货币基金为参考，该基金自Paypal公司1999年设立以来，曾凭借其高收益率和便捷性吸引大量用户，规模在2007年达到近10亿美元的峰值。然而，2008年金融危机发生以后，美联储实行超低利率政策，Paypal货币基金收益急剧下降，加之管理成本高昂，Paypal公司最终在2011年选择将货币基金清盘。

中国的货币基金会重蹈覆辙吗？

针对以上问题，和讯网访谈的多位业内人士认为，虽然货币基金收益率下降是大势所趋，但货币基金在未来仍会是重要的投资工具之一，仍会有比较好的发展。

娄飞鹏认为，货币基金具有低风险、高流动性，收益率相对较高，安全稳健的特点，能够较好满足投资者对于收益和流动性的追求，因而货币基金仍然有较大的市场。

在杨德龙看来，部分货币基金的收益率与管理费率倒挂只是短期现象。长期来看，不可能一直都是这么低的利率，会改变这种倒挂的现象。

也有市场分析人士认为，现在断言货币基金从市场上消失为时尚早，但在收益率持续下行的背景下，其对投资者的吸引力将减弱，投资者可能会转向更高收益的投资渠道，未来货币基金增速或将放缓。

“面对低利率环境，货币基金需要适应市场变化做好市场研判，不断创新和优化产品设计，优化投资组合，尽可能提供安全稳健的金融产品。同时，也要做好投资者引导教育，适时引导投资者的预期。”娄飞鹏在谈及如何延续货币基金的生命力时表示。