股价翻倍的软通动力，遭光大系“组团”套现

图源：网络

在软通动力股价大涨之际，股东“光大系”抛出减持计划。

11月11日，软通动力公告称，公司二股东、隶属光大控股的CEL Bravo将在2024年12月3日至2025年 3月2日期间减持不超过公司952.94万股股份，占总股本比例为1%。

而这已经不是“光大系”第一次卖出软通动力。自2023年以来，光大控股实控的晋汇国际（香港）已套现约10.28亿元，与光大控股存在关联关系的FNOF Easynet套现约1.1亿元。

此外，在2024年11月9日至2025年2月8日，晋汇国际（香港）、FNOF Easynet还有意继续减持软通动力不超过952.94万股。不过，由于均为“光大系”成员，三者合计共用1%额度。

着眼软通动力，公司多次因华为鸿蒙、鲲鹏、昇腾相关业务而受到资金追逐。而与股价上涨形成鲜明反差的是，软通动力近年来业绩并不佳。

软通动力再遭“光大系”减持

在软通动力股价涨超100%后，“光大系”抛出了减持计划。

11月11日，软通动力公告，因自身资金安排，光大控股麾下的CEL Bravo将在2024年12月3日至2025年 3月2日期间减持不超过公司952.94万股股份，占总股本比例为1%。

据悉，截至公告日，CEL Bravo持有软通动力9240.8万股，持股比例达9.7%，仅次于公司实控人刘天文。按公告发布日收盘价70元/股计算，CEL Bravo手持软通动力股份总价值约合64.7亿元。

公告显示，CEL Bravo此次所减持的股份由公开发行股票前持有及实施权益分派所取得。事实上，CEL Bravo也称得上是软通动力众股东中“资历”较老的一位。

据悉，2010年12月至2014年9月期间，软通动力曾经的境外上市主体软通开曼曾登陆纽交所。但紧接着，软通开曼很快经历了私有化退市以及红筹架构拆除。

2015年10月18日，软通开曼将其持有的软通动力有限全部出资2815万美元，以41.1012元每1美元出资额的价格转让至12名受让方。其中，CEL Bravo斥资2.33亿元受让568.0670万美元出资额。

软通动力上市前，CEL Bravo的持股数被正式“敲定”为4107.02万股。在经过上市后两次转增后，从2023年6月20日起，CEL Bravo手持公司股份规模最终上升至9240.8万股。

据了解，除CEL Bravo以外，中国光大财务投资、晋汇国际（香港）在内的两位软通动力股东也为光大控股所控制。截至三季度末，前者是公司第十大股东，持有652.53万股。

另外，软通动力四股东FNOF Easynet也与光大控股密切相关。公司招股书显示，FNOF Easynet董事刘诚、叶冠寰为CEL Bravo和晋汇国际（香港）的董事。

着眼晋汇国际（香港）及FNOF Easynet，可以发现两者对软通动力的卖出早已展开。

据软通动力公告，2023/4/27至2023/6/19期间，晋汇国际（香港）先是在公司38.78元/股、36.67元/股处减持495.13万股、461.68万股；2023/6/20至2023/7/13期间，其又在26.98元/股、25.35元/股处减持157.29万股、313.41万股。

随后，在2023/7/17至2023/9/28期间，晋汇国际（香港）合计减持软通动力1004.23万股，2023 /10/9至2024/3/22期间，其再度减持公司706.1万股。

综合各阶段减持价格和股票均价估算，晋汇国际（香港）或套现10.28亿元。

而FNOF Easynet的卖出主要发生在2024年，1月29日至3月22日间，其减持软通动力246.84万股，按期间均价44.46元/股计算，套现约1.1亿元。

深度“绑定”华为

软通动力持续遭遇“光大系”抛售之际，公司股价却并未受影响。

截至11月12日收盘，软通动力市值达631.3亿元，年内上涨43.96%，涨幅在沪深京三市五千余只个股中排行第635位。

拉长时间来看，软通动力在二级市场表现较优。尤其是在数轮华为概念行情的炒作中，该股屡屡能收获资金青睐。

譬如，2023年9月至11月，正值华为Mate60系列发布叠加华为鸿蒙的不断预热，软通动力在48个交易日从最低的20.26元/股最高涨至51.5元/股，涨超150%。

资料显示，软通动力提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务，涉及高科技与制造、通讯设备、互联网与运营商、金融科技四大业务。通俗地讲，其主营为一家软件外包公司。

而软通动力和华为的“交集”则体现为与鸿蒙、鲲鹏、昇腾在内的深度合作。

据软通动力描述，公司已经率先实现了与HarmonyOS的互联互通，具备“开源鸿蒙产业化”和“产业开源鸿蒙化”的能力。

上半年，软通动力还成功推出基于鲲鹏920处理器的新一代通用服务器机型、昇腾AI服务器机型、基于昇腾算力卡的AI工作站产品。

经营方面，华为也与软通动力“绑定”颇深。

软通动力招股书显示，公司和华为早在2006年就已经开始合作。2018、2019、2020年及2021年上半年四个报告期内，公司对华为的销售收入占营收比例分别为53.38%、55.45%、55.53%、49.7%。

上市后，软通动力不再通过财报披露大客户名称。但从数据上看，第一大客户分别在2022年、2023年为公司贡献了41.79%和36.61%的营收。

软通动力的股价依华为而水涨船高，公司运营同样依仗华为。不过，过于依赖和互联网大厂也给公司带来一定隐患。

2023年，软通动力通过第一大客户实现营收64.37亿元，相较2022年下滑15.46亿元。同年，公司取得营业收入175.8亿元，同比下降7.97%，录得扣非净利润4.618亿元，同比减少44.89%。

此外，身为科技大厂的华为对于供应商有较高要求，考核体系制定严格。或正因此，2020年间，软通动力曾被华为罚款、扣减服务费2050.12万元。

软通动力靠什么支撑600亿市值？

除华为外，软通动力的客户还包含阿里、腾讯、百度、小米等企业，而近期加快IPO步伐的荣耀也与公司有一定合作。

从股价上看，可以“蹭”到不少大厂的软通动力能借此成为各路资金的“香饽饽”。不过，从另一面看，这对于软通动力而言算不上一件非常“幸福”的事情。

类似于果链企业之于苹果。身为软件外包商，软通动力不掌握关键技术，因此不具备强有力的议价权。

而以华为、阿里为代表的科技大厂，本来就有众多软件外包商可供挑选。且在“降本增效”的背景下，其往往还可能进一步对外包业务进行压价。如此一来，软件外包商的处境较为艰难。

这点可以从其毛利率窥知一二，自登陆A股以来，软通动力的毛利水平持续下滑。统计显示，公司2022年至2023年分别取得21.26%、19.26%的销售毛利率；2024年前三季度，公司实现销售毛利率11.92%，同比大降8.17个百分点。

净利率方面同样不佳，一般在2%-7%之间横跳。2020年，软通动力销售净利润率曾录得9.65%，已是近6年来最高；而2024年三季报显示，公司实现营收222.1亿元，同比增长73.07%，创历史新高，扣非净利润则亏损371.9万元，创上市至今的新低。

一边是微薄的净利润率，一边是“增收不增利”，而导致这一现象发生的背后则是因其“苦生意”下的人均创利薄弱。

软通动力曾在其招股书中披露，截至2022年3月10日，公司及下属公司共拥有超69家境内控股子公司和9家境外控股子公司。

一年多之后，这一规模迅速扩大。通过软通动力2023年年报发现，在“企业集团的构成”一项中，其子公司数量已接近110家。

2023年末，软通动力共有在职员工85470人。据Wind统计，当年度公司人均年薪约18.13万元，但人均创利仅6200元。

目前，市场对于华为概念的热情高涨致使软通动力拥有近250倍的滚动市盈率。而薄弱的净利率能否长久支撑公司600多亿的市值，需要打一个问号。