烧钱时代终结，互联网医疗告别寒冬

近期，IPO、大额融资接连不断，互联网医疗的春天回来了。

政策红利期过去后，实现自主“造血”直至盈利，已是互联网医疗的主线任务。在近半年来披露过财务数据的9家企业中，以经调整净利润计算，目前已有5家实现盈利。对未盈利公司来说，亏损逐步收窄，相较于前几年每年动辄数亿元或十多亿元的“烧钱式”亏损来说，有大幅改善。

当下，各家公司越来越聚焦自身主业，舍弃那些与主业协同性低、毛利率低的业务；基于在院外市场中的枢纽作用，挖掘的新业务也初见成效，行业在商业价值层面渐入佳境。

医药电商之外，更多收入支柱

互联网医疗只能依靠卖药存活下来，这一观念在业内已形成固化思维。但从各家公司的业务结构和收入来源看，医药电商已不再是互联网医疗规模化营收的唯一支柱。这主要表现在两个方面：

一是更多企业以非医药电商为主要收入来源。

2024年上半年平安健康的三大业务分部中，医疗服务收入占51%，健康服务收入占47%，业绩贡献突出。从付费方及服务内容来看，平安健康为F端（综合金融客户）提供全场景的医疗健康养老服务，为B端（企业客户）提供员工健康管理服务，F端和B端战略业务收入占总收入的约87.3%。

熙康云医院的业务分部中，2024年上半年医疗服务收入占48.9%，健康管理服务占37.4%。其中，医疗服务包括以城市云医院平台为载体，在云医院落地区域提供的在线问诊、电子处方、检验检查、远程医疗等服务；健康管理则是依托旗下自营医疗机构，为企业提供的员工健康管理服务。

近期上市的健康之路，已逐渐形成健康医疗服务、企业服务及数字营销服务两大业务板块。其中，企业服务及数字营销服务的客户包括互联网平台、医药及医疗健康企业、医疗机构、其他企业和机构，健康之路为其提供内容服务、信息技术服务和数字营销服务，近两年来该板块收入占比均超过70%。

在众多企业中，微医控股探索的是一套医疗服务按人头、按价值付费的模式，在数字健共体中以会员健康管理的效果为标准获得收益。据招股书显示，2024年上半年，微医控股持续经营业务收入18.18亿元，同比增长107.4%；其中，依托数字健共体提供的健康管理会员服务收入达10.32亿元，占持续经营业务收入的56.8%，是业绩增长主力。

二是当前以医药电商为主要收入来源的企业中，非医药零售的收入占比逐步增长，或不断拓展服务内容或服务型产品。

近几年来，京东健康在整体收入稳步增长的同时，服务型（即在线平台、数字化营销及其他服务）收入增速高于医药和健康产品销售收入，在总收入中的占比逐步提升。2024年上半年，服务性收入为44亿元，占总收入的15.6%；而在三年前的2021年上半年，这组数字分别为19亿元、13.9%。

对于京东健康这样年收入几百亿规模的公司来说，收入结构不可能在短期内发生根本性变化，因此收入占比的变化需从更长的时间线来看。

阿里健康持续升级迭代医疗健康服务，为来自天猫、淘宝、支付宝等多终端的用户提供线上线下一体化的医疗健康服务；其中，小鹿中医等业务收入保持稳定增长，服务质量和毛利润水平提升。

方舟健客组建了慢病管理服务中心，在为患者提供包括复诊、处方咨询、患者教育、用药提醒及药品重配通知等方面担当重要角色。截至2024年6月的一年里，付费用户重复购买率强劲，为85.8%。

叮当健康通过自主开发的AI系统、健康图谱、医典智库等技术，帮助用户进行健康档案管理与DOT用药依从性服务。随着服务的不断深入，叮当健康与医疗机构探索建立患者服务及医学服务，针对不同用户提供病程管理、远程问诊与健康管理。

在O2O医保购药扩面、线上医保购药比价、集采药品进药店等多重因素作用下，如今的医药零售市场，正在经历一场巨大变革。

近两年来，线上购药医保支付在多地快速铺开。截至目前，上海、浙江、辽宁、广东、四川、北京等地已通过不同形式，在互联网平台推出线上医保购药。同时，全国多地医保局上线购药比价工具，大众搜索药品名称即可查询在售药店、价格、药店位置等信息。此外，医保部门大力推进集采药品进药店，随着政策落地，患者在药店也能买到零加成销售的集采药。

这些变化，全都涉及一个核心要素：药品价格，大众有了更多更透明的渠道掌握药品价格信息，并基于低价（甚至可进行医保支付）而做出购买渠道和平台的选择。对医药电商平台及其他零售企业而言，普通药品卷价格已不可避免。

当然，药品、器械等实物产品作为满足医疗健康需求不可或缺的一部分，其收入在许多平台上仍将占据较大比例；但可以肯定的是，非医药零售业务的开拓将成为重要任务。即使是在医药电商业务方面，价格或许是患者考虑的首要因素，但并非唯一因素，配送时效、安全用药的相关服务等，都可能纳入患者的考虑范围，从这个角度看，也需围绕产品建立差异化、具有竞争力的服务模式。

潜力业务，高增速

在已形成支柱性收入的基础上，过去一两年来，多家企业还挖掘出新的高增长业务，成为业绩取得持续规模化增长的动力；或者探索多年的业务在量变积累下产生质变，业绩突飞猛进。

几家互联网医疗公司收入增速较高的部分业务（以2024年上半年数据为例），资料来源：公司财报或招股书

在平安集团“综合金融+医疗养老”战略背景下，平安健康的管理式医疗已细分出养老服务。2024年上半年，平安健康的养老服务收入同比增长204.8%，这也是2024年新增的业务分部。未来，平安健康仍将持续大力发展、布局居家养老业务，持续推进医养服务与商业保险的深度融合。

2024年，熙康云医院也对业务分部做出了调整，由原来的云医院平台服务、互联网医疗服务、健康管理服务、智慧医疗健康产品变更为医疗服务、护理服务、健康管理服务。其中，护理服务作为独立的新分部，2024年上半年收入同比增长132.2%。经过多年探索，熙康云医院的居家护理正处于覆盖区域和服务项目的快速拓展期。

此外，微医控股的健康管理会员服务收入从2023年上半年的1.34亿元大幅增长至2024年上半年的10.32亿元。得益于天津市健共体进行的糖尿病管理健康指标改善显著，微医控股将按人头及按价值付费的模式扩大至更多慢病领域，同时将多病种管理服务模式扩展至天津更多区域。截至2024年6月30日，健共体已在天津覆盖了约90万会员。

从服务渠道和场景来看，线下渠道、居家场景已成为互联网医疗的重要阵地。以往，互联网医疗平台在线上服务流程上已积累丰富经验，线下服务以及线上线下融合服务仍有广阔空间。一方面，诸如检验检查、护理等也必须在线下完成；另一方面，在人口老龄化趋势下，居家场景的医疗健康需求集中体现出来。

除了上述几家公司相关业务已有业绩数据体现之外，京东健康也在过去一年多里加大了线下布局，尤其是持续丰富到家快检项目，补齐互联网诊疗服务中的检验环节。目前，京东健康已经完善了396项检验检测库、其中147项支持上门检测，几乎覆盖门急诊70%的项目。

由于互联网医疗广泛积累起患者、医生或医院资源，对药械企业来说尤为关键。运用这些资源，在医药供应链或药械企业深层次需求中寻找变现方式，也是互联网医疗平台的路径之一。

例如，智云健康自2023年启动P2M（即：从患者到工业）战略以来，P2M解决方案收入增长显著。基于这一战略，智云健康与药企合作，销售拥有所有权、销售权或其他独家权利的自营产品，并将其定位为精准营销的升级版本。2024年上半年，该业务线的自营产品主要包括依舒佳林、和唐净达格列净片；随着依舒佳林收入稳步增长以及和唐净的推出，P2M解决方案实现了1.07亿元的收入，同比增长67%，还产生了一定数额的净利润。

此外，方舟健客也利用长期建立的供应链关系，在2024年上半年大力拓展批发业务，促使该板块收入大幅增长。

健康之路则是在与药械企业合作过程中，了解到企业对真实世界研究的需求，运用自身在医学研究知识、医患资源等方面的沉淀，推出RWS支持服务，收集真实世界临床数据，进行临床实证状况的观察和分析，以帮助医药企业和其他实体机构对药物及其他医疗产品进行研究。自2022年推出以来，RWS支持服务的客户数、服务量和收入持续增长，2024年上半年收入达2.68亿元，同比增长56.9%。

无论是面向用户的各类服务，还是面向医药供应链相关方的业务布局，都进一步表明，互联网医疗平台收入的规模化增长，还有新的可能。

走出寒冬，渐入佳境

目前，各家公司越来越聚焦自身主营业务，并紧密围绕产业相关方需求，开拓新业务线。部分公司还披露，近两年对业务结构进行优化，调整、出售那些与主营业务协同性低或毛利率低的业务，舍弃冗余、轻装上阵。

在当前的行业格局中，对大众来说，互联网医疗已是医疗服务体系的重要组成部分；对产业来说，互联网医疗平台则成为了连接各种院外服务和医疗健康产品的枢纽，加深医护、药械、保险等产业参与方的协作，甚至促进院外市场的重塑。

不只是已上市的公司，其他企业的发展路径也呈现出上述趋势。

2025年，好大夫在线正式宣布加入蚂蚁集团后，支付宝将进一步发挥平台的链接能力，连接8亿患者和28万好大夫；还将积极推进商业医疗保险体系创新的探索，将更好的创新药械与好大夫优质服务相结合。

近期获得新一轮融资的微脉同样将目光聚焦在院外，通过全病程管理满足大众多层次、多样化、个性化的医疗健康服务需求，破解院外连续服务缺失的问题。

从简单的在线咨询问诊到成体系的全流程服务，从为患者、医生带来便捷到深度融入医疗健康产业链，互联网医疗走了很长时间。尽管近两年行业热度有所下降，但头部企业对于促进医疗服务体系革新的初心和坚持并未改变，随着各家企业的盈利能力显现、在商业价值层面渐入佳境，时间已经给出了最好的答案。