DeepSeek R1模型引发投资者担忧，小摩：边缘AI需求上升或将刺激传统DRAM市场增长 边缘AI迁移加速

DeepSeek R1模型引发投资者担忧。DeepSeek发布的R1模型引发了投资者对训练成本曲线加速下降的担忧，这可能影响数据中心AI硬件的需求。摩根大通针对这一情况发布了关于内存行业的报告。过去两周，内存行业平均股价下跌了11%，费城半导体指数同期下跌9%。

市场关注GPU需求可能放缓的同时，摩根大通强调边缘AI迁移和AI ASIC市场的发展都在巩固AI生态系统。推理模型效率提升可能会带来更多预训练需求，加快AI在各终端领域的渗透。目前没有发现HBM订单放缓或投资计划削减的迹象，主要云服务提供商对资本支出表达了乐观态度。

摩根大通认为，推理需求在HBM中的上升空间有限，而边缘AI和传统DRAM的潜力更大。具有性价比的推理模型（如DeepSeek）的普及可能会加速边缘AI的迁移。从内容和位需求角度来看，HBM对推理ASIC芯片的附加率仍然较低。

预计2026年PC和智能手机的边缘AI采用率分别为25%和40%。如果完全向边缘AI迁移，将释放出强劲的位增长潜力，全球DRAM市场总规模将增长20%。低成本推理模型不会降低商用GPU的需求，反而可能刺激更多需求。迭代训练是优化推理模型的有效方式，表明训练需求将持续存在。

摩根大通对DRAM市场供需进行了敏感性分析，指出若HBM需求下降10%，边缘设备AI渗透率需提高5%才能实现供需平衡。在快速变化的环境中，GPU在训练方法上更具灵活性，建议投资者关注以英伟达为核心的供应链，在亚洲内存领域首选SK海力士。

如果客户没有大量库存，需求下降10%不太可能导致明显的供应过剩和削减订单的情况。然而，需求下降约20%可能会在今年造成近14周的供过于求，重新分配HBM晶圆投入将不可避免。每2.5%的额外非HBM供应可以通过约5%及更高的边缘AI渗透率或约20%及更高的边缘AI位需求增长来消化。

更快地采用人工智能可能会刺激更换周期加速，每箱内容升级将成为原始设备制造商的先决条件。尽管市场供需相对平衡，但考虑到HBM平均售价高于传统DRAM，对DRAM市场总规模的净影响可能会被稀释。HBM需求每减弱10%，DRAM市场总规模会下跌约2%。