百度重启对YY直播收购：几近腰斩的对价背后，“沉没成本”转为“战略资源”？

文｜罗曾

2025年2月25日，百度宣布与欢聚时代达成协议，拟收购后者此前在中国大陆拥有的视频娱乐直播业务（即YY直播），收购总价约为21亿美元。

至此，这场始于2020年的交易历经四次波折后终告结束。

尽管收购价较原协议缩水42%，但从双方股价反应（百度美股盘前涨1.13%，欢聚集团盘前涨超10%）和资金流向来看，市场普遍认为这是一次“各取所需”的交易。

百度的“算盘”：低成本补足生态缺口，释放AI战略弹药

近年来，乘着AI风口，百度正从搜索广告向AI技术服务的转型趋势。百度2024年财报显示，其核心业务中，在线营销收入同比下滑7%，而智能云收入同比增长26%，文心大模型日均调用量达到16.5亿次，较2023年激增33倍。

而本次交易完成后，百度此前存入托管账户的16亿美元资金被释放，将用于云计算和人工智能（AI）基础设施投资。这一安排不仅能让百度避免长期诉讼风险，还可将“死钱”转化为技术投资。

与此同时，AI技术的商业化仍需场景支撑，收购YY直播或可为百度提供内容生态补位和数据与场景协同。

具体而言，YY直播的实时互动场景（如弹幕、打赏行为、用户情绪反馈）可提供海量多模态数据，或可用于训练文心大模型的情感分析、实时交互能力。此外，在“直播+AI服务”的创新方向上，既可拓展智能推荐算法优化直播内容分发的能力，也能借助AI虚拟主播替代部分真人主播，以及基于用户行为数据的精准广告投放。

从行业整体来看，收购YY直播也是百度应对竞争压力的防御性布局。如今，抖音、快手在用户日均使用时长方面占据了35%的份额，而百度系产品仅占8%。收购YY直播，有助于百度弥补在娱乐内容生态方面的短板，吸引更多用户，增强用户对百度平台的黏性。

在AI投入上，阿里宣布未来三年将投入3800亿元用于建设云与AI基础设施。相比之下，百度此次释放的110亿元资金规模虽小，但百度具备全栈自研的优势，拥有昆仑芯、飞桨框架、文心大模型等。借助这些优势，百度有望在特定领域打造差异化竞争力，缩小与竞争对手的差距。

欢聚集团的“断臂求生”：轻装上阵，聚焦海外

对于YY直播母公司欢聚集团而言，本次交易也是其优化资本结构的一个机会。

YY直播诞生于2008年，最初是YY语音，凭借虚拟礼物、连麦等创新功能，开创了秀场直播模式。在2016年，其付费用户达到峰值700万，成为行业内的标杆平台。但随着虎牙、斗鱼在游戏直播领域的崛起，以及抖音、快手等跨界进入直播市场，竞争日益激烈，YY直播的付费用户数下降，在市场中的地位逐渐边缘化。

据每日经济新闻，2018年—2020年，YY直播的净收入分别102.73亿元、109.63亿元及99.50亿元；净利润分别32.89亿元、37.01亿元及31.41亿元。2020年被宣布出售百度时，YY直播的净收入与净利润已经出现明显下滑。

2024年三季度，欢聚集团的直播收入同比减少11.35% 至4.395亿美元。与之相反的是，欢聚海外业务BIGO板块（含Bigo Live、Likee等），据界面新闻，2024年三季度该板块收入4.96亿美元，同比增长2.1%，其中发达国家市场收入增速达21.6%。

近年来，国内对直播行业的监管愈发严格，陆续出台了实名制、打赏限额、未成年人保护等一系列政策。剥离YY直播后，欢聚集团能够将更多资源集中投入到中东、发达国家大区等高潜力地区，进一步拓展海外市场，这对于维持其在美股市场的估值也有利。

表面“双赢”背后，隐忧仍在

百度与欢聚集团的此次交易，表面上看是双方“各取所需”，但实际上是一场经过精心算计的风险博弈。百度期望以最小成本获得AI技术发展的试验田，欢聚集团则希望借此甩掉增长乏力的业务包袱。

然而，双方能否真正实现预期的价值，还是未知。

于百度而言，面临整合难题。YY直播的用户主要以娱乐消费为主，与百度旗下搜索、文库等知识型产品的协同性较低。回顾百度过往的收购案例，此前收购的91无线、糯米网等，均因生态整合失败而逐渐走向衰落。此次收购YY直播，在用户转化方面，百度同样面临着巨大挑战，用户转化效率存在诸多不确定性。

欢聚集团则仍面临长期增长困境。在海外市场，TikTok、YouTube Shorts等在短视频领域的快速发展，不断挤压Likee的市场空间。2019年至今，Likee的月活跃用户数（MAU）已从过亿体量降至千万级 。而Bigo Live也面临着来自Bumble、Tinder等社交平台的跨界竞争，市场竞争愈发激烈。近期，美国外国投资委员会（CFIUS）加强了对中资背景社交应用的审查力度，或也可能限制欢聚集团的海外扩张步伐，给其未来发展带来诸多不确定性。