并购潮“引爆”A股，创投欲“分羹”重组盛宴

图源：网络

“并购六条”的出台让原本苦于被投企业难IPO的创投们看到了曙光。对于上市公司而言，拿下上市遇阻的优质资产，不仅能满足第二增长曲线的需求，还能充分“享受”股权的增值。而创投们则可以趁着政策暖风，将手中的成熟项目卖个好价钱以实现退出。

10月以来，并购重组成为最热门的投资主题之一，多家上市公司跃跃欲试。

Wind数据显示，自“并购六条”以来，宣布筹划并购重组的公司已达上百家。而一旦沾上重组概念，不少公司摇身一变成大牛股。

例如，双成药业27个交易日24个涨停；松发股份连续14个涨停；电投产融连续10个涨停。

并购不仅让上市公司找到第二增长曲线，与此同时，股价的暴涨也让股东们身价暴增，这其中就包括曾经因IPO收紧而退出无门的创投们。

创投“分羹”重组盛宴

并购重组市场的火热，让不少此前因IPO无望被“套牢”的创投们看见了曙光。

2024年以来，上市门槛的提高和审核监管的加强，令众多公司的上市难度增加，创投机构通过IPO退出的渠道受阻，这一度影响了创投的资金流动性和拉长了投资回报周期。

“并购六条”等强有力并购政策的出台，为一众创投资金提供了新的退出路径，尤其是那些IPO遇挫公司背后的资方。

“并购六条”出台后不久，嘉和生物发布公告表示，将与亿腾医药通过合并方式收购后者，合并后亿腾医药的大股东将会成为新主体的控股股东。

本次交易中，嘉和生物以1.97亿美元估值，通过新发方式向亿腾医药的现有股东发行新股，以收购其在亿腾医药的所有权益，亿腾医药的整体估值则高达6.77亿美元。当日，嘉和生物盘中股价一度暴涨超90%。

这也使得亿腾医药终圆上市梦，此前亿腾医药曾四度冲击IPO。招股书显示，亿腾医药在2021年到2023年间盈利能力不俗。然而，公司的IPO之路却颇为坎坷，2020年亿腾医药第一次冲刺港交所IPO，2021年又两次递交招股书，此后沉积一年，直到2023年6月再次提交上市申请，但却均以失败告终。

其中，2021年6月，亿腾医药离上市只有一步之遥，但却如隔天堑。公司虽然通过了上市聆讯，但却因为没有后续招股的行为发生，再次折戟IPO。

屡次冲刺IPO但却屡次失败，也使得亿腾医药背后想要获益离场的资方颇为头疼。具体来看，此前招股书显示，亿腾医药成立以来完成6轮融资，总融资额约2.68亿美元，获得红杉中国、奥博资本、泰康投资等机构支持。

或许此次亿腾医药选择通过被并购的方式登陆二级市场，除了政策加持之外，也有着众多资本的助推。借此，隐身其后的创投们也终于迎来了离场良机。

亿腾医药并非个例，“卖身”兆易创新的苏州赛芯同样有着类似的经历。2022年6月，苏州赛芯的科创板IPO申请获受理，但在次年4月，苏州赛芯及其保荐人撤回上市申请，此后便没了“动静”。

直至近日，苏州赛芯选择将公司卖给兆易创新，也正是这笔交易，才让苏州赛芯的一众资方有了获益离场的机会。其中就包括了芯片投资颇有名气的元禾系基金，以及锂电池龙头欣旺达旗下基金和其实控人王明旺，根据招股书内容，元禾系基金和王阳明及其手中资产，通过这波收购，均获得了超过45%的收益。

除了嘉和生物和兆易创新，日播时尚、四川双马等多股均披露了跨界并购的相关公告，而这些资产背后均有一批等待退出的创投们。

上市公司“吃饱”

并购未能成功上市的企业，也让一众上市公司成为市场上的明星股。

从某种程度上来说，IPO遇挫的企业同样具备一定的优越性，因为IPO失败使得公司有时间进行内部调整和优化，改善财务状况和业务模式。

公司可以利用这段时间来重新评估市场需求，调整产品线，提升核心竞争力。加之，冲刺上市的公司往往较为看重自身的造血能力，对于上市公司来说，可以从中筛选并购自己理想的资产。

此外，在二级市场行情火热的背景下，并购重组概念吸引了众多投资者目光，出现并购重组的上市公司往往会迎来一波不小的上涨行情。例如富乐德在并购富乐华之后，连续收获6个20cm涨停；光智科技在收购先导电科之后更是迎来一波暴涨，连续8个交易日20cm涨停。

股价的暴涨也让身后的股东享受了并购重组的资本盛宴。比如，光智科技的实控人在8个交易日身价暴增330%。

9月29日，创业板上市公司光智科技公告称，公司拟购买先导稀材所持有的先导电科44.9119%股份。作为标的资产，先导电科最新估值高达210亿元，相当于光智科技当时市值的7倍，光智科技与先导电科皆为安徽富豪朱世会麾下企业。

招股书显示，2021年12月至2022年9月，先导电科先后进行超12亿元的A轮融资和45亿元的B轮融资，吸引了包括中国石化、中国中化、中船集团、华发集团、格力集团、新希望集团、比亚迪、摩根士丹利、中金公司、兴业银行、五矿创投等几十家资方“驻足”。

然而，背靠众多大佬的先导电科的上市之路却面临“难产”。2024年2月先导电科与国信证券签署了上市辅导协议，并在江苏证监局进行辅导备案登记，数月过后，公司IPO迟迟未现新进展。

正在先导电科“焦头烂额”之际，各大并购利好政策的出台给了朱世会一条新路，并在政策落地后立刻将IPO遇阻的先导电科装入光智科技，旨在实现间接上市的目的。

石药系同样深谙此道，10月16日，新诺威公告称，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买维生药业、石药上海、恩必普药业合计持有的石药百克100%股权，交易金额为76亿元。公告显示，此次的三家交易对象与新诺威同属石药系，去年新诺威收购巨石生物，同样是石药集团内部的一次资产腾挪。

此前因并购暴涨的富乐德同样如此，根据富乐德披露的公告内容，公司和富乐华背后的间接控股股东均为日本磁控。

日本磁控资本腾挪的背后，便是其分拆计划屡屡受挫后做出的“妥协”，2022年2月，富乐华提交上市辅导，但在2023年4月后撤回了辅导申请。此次的并购行动，便是欲借富乐德这一上市平台，让体外更多资产进入资本市场。

不难看出，对于上市公司来说，通过并购资产，不仅可以厚植自身的基本面，还能够获得二级市场的“炒作”，简直是一举多得。

政策“暖风”吹向并购

并购市场的迅速回暖，得益于持续不断的政策暖风。

今年以来，国务院、中国证监会陆续出台的一系列鼓励支持重组整合的政策，这无疑为资本市场的发展营造了有利的环境。

具体来看，2024年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，明确加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持，加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。

同月，中国证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，集中力量支持重大科技攻关，优先支持突破关键核心技术的科技型企业上市融资及并购重组；推动科技型企业高效实施并购重组，助力科技型企业提质增效、做优做强。

仅仅两个月后，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，明确支持符合条件的上市公司通过发行股票或可转债等形式并购科技型企业。

更为重磅的是，2024年9月24日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，即并购六条。明确支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强“硬科技”“三创四新”属性。

具体来看，这六条分别是助力新质生产力发展；加大产业整合支持力度；提升监管包容度；提高支付灵活性和审核效率；提升中介机构服务水平；依法加强监管。

此后，各地也迅速出台了接力政策。11月12日，《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》并指出，并购重组是提高上市公司质量、培育龙头企业的重要方式。

该方案还指出要注重价值引领，向有助于新质生产力发展、有助于重点产业补链强链的项目倾斜，塑造典型案例，树立鲜明导向。要注重全程服务，提供专业辅导，强化政策供给，有效整合标的，真正实现“1＋1＞2”效果。

除此之外，四川省也出台了《关于推动资本市场高质量发展的实施方案》；深圳市委金融办则发布了《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》（下称《意见》）。

东吴证券研报则指出，“有别于2014年‘壳资源’交易热，我们认为本轮应当更加重视并购重组产业逻辑。”

未来，随着越来越多上市公司的并购重组落地，原先仅依靠IPO退出的创投们将多了并购重组这一选项。对于上市公司而言，并购重组相当于第二增长曲线，而创投们则可以趁机“卖个”好价钱。