参股基金“战投”广生堂，起底千亿片仔癀的投资版图

图源：片仔癀官网

“药中茅台”片仔癀看上了广生堂。

11月15日晚间，广生堂公告，公司控股股东福建奥华集团（简称“奥华集团”）将其持有的5.02%公司股份以1.96亿元的总对价，转让给漳州圆山大健康产业投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“圆山基金”）。

据悉，圆山基金成立于今年7月，总出资额为5亿元。单从规模来看，这只基金并不出众，但需要注意的是，其背后的资本来头不小。千亿中药巨头片仔癀的全资子公司片仔癀投资是该基金出资比例最大的有限合伙人，认缴出资比例为40%。

实际上，这已经不是片仔癀第一次杀入创投圈做LP，在此之前，公司就曾与兴业证券、盈科资本等共同设立产业基金投向大健康行业。除了出资做LP，片仔癀还亲自下场“炒股”，持有兴业证券、辽宁成大、兴业银行、华润双鹤等A股上市公司。

片仔癀曲线“入股”广生堂

业绩承压之下，广生堂着手引入战略投资者。

据广生堂公告，奥华集团在11月14日与圆山基金签署了《股份转让协议》，奥华集团向后者转让公司800万股无限售股份，转让价格为24.5元/股，为11月13日收盘价30.5元/股的八折，转让总价款为1.96亿元。

转让完成后，圆山基金持有广生堂5.02%的股权，成为公司持股5%以上的股东。而奥华集团及其一致行动人合计持股比例由49.41%下降至40.89%。

值得一提的是，圆山基金背后浮现“药中茅台”片仔癀的身影。

公告显示，圆山基金成立于今年7月，注册资本5亿元。该基金的合伙人有5位，多为漳州国资下属企业。分别为普通合伙人漳州战新创业投资基金管理有限公司（简称“战新创投”），有限合伙人漳州片仔癀资产经营有限公司（简称“片仔癀资产”）、漳州片仔癀投资管理有限公司（简称“片仔癀投资”）、漳州市产业股权投资有限公司（简称“产投公司”）、漳州市旅游投资集团有限公司（简称“旅投公司”）。

其中，片仔癀投资为片仔癀的全资子公司，其对圆山基金出资比例最高，为40%，认缴出资额为2亿元。另外，出资比例30%的片仔癀资产是片仔癀的关联方，该公司股东与片仔癀的控股股东同为漳州国资旗下的九龙江集团。

此外，企查查显示，战新创投、产投公司原为九龙江集团子公司，于今年2月由漳州市财政局接手。股权穿透后，九龙江集团还是旅投公司的大股东。

公告称，此次引入战投后，双方将共同推动广生堂与漳州大健康产业链的产业合作共建，增强产业协同发展、优势互补。对广生堂来说，得到了漳州国资的助力或有助于公司加快研发脚步，尽快走出亏损泥潭。

资料显示，广生堂为福建省医药企业，成立于2001年，2015年登陆创业板。公司的主营业务为核苷类抗乙肝病毒药物的研发、生产与销售，主要产品为抗乙肝病毒药物、保肝护肝药物、消化系统药物、呼吸系统药物、心血管药物、医学检验服务。

在成立之初，广生堂主要做仿制药，在抗乙肝病毒药物领域有着一定的市占率。上市后，公司开始转舵创新药。持续高研发投入加上传统业务的市场空间受到挤压，导致公司业绩长期承压。

2021年以来，广生堂一直处于亏损状态。2021-2023年，广生堂的营业收入分别为3.7亿元、3.86亿元、4.23亿元；对应实现的归母净利润分别亏损0.35亿元、1.27亿元、3.49亿元。今年前三季度，公司实现营收3.26亿元同比增长16.67%，归母净利润亏损0.71亿元。

千亿片仔癀的投资版图

此次片仔癀“曲线”入股广生堂，也让其投资版图被曝光。

事实上，片仔癀是创投圈的“老人”。2015年5月，片仔癀公告与兴业创新资本管理有限公司（现更名兴业创新资本管理有限公司）合作设立兴业片仔癀资本管理有限公司，片仔癀出资490万元，占比49%。

该公司随后发起设立兴业片仔癀医疗健康股权投资基金（有限合伙）（实际工商部门核准登记名称为“漳州兴证片仔癀股权投资合伙企业（有限合伙）”）（简称“兴证片仔癀”），基金规模达人民币5亿元，主要投资于医疗健康领域。片仔癀作为基金有限合伙人，认缴出资额8510万元。

同在2015年5月，片仔癀还公告拟与上海清科创业投资管理有限公司及其他合伙人合作设立上海清科宏锴投资管理合伙企业（有限合伙）（简称“清科宏锴”），清科宏锴发起设立上海清科片仔癀投资管理中心（有限合伙）（简称“清科片仔癀”），基金规模人民币 5 亿元，其中优先级资金 3.5 亿元，劣后级资金 1.5 亿元。2020年年报显示，清科片仔癀的余额为2.3亿。

不过，片仔癀这两笔投资似乎并未带来想象中的高收益。企查查显示，兴证片仔癀对外投资了福建省格兰尼生物工程股份有限公司、北京盈科瑞创新医药股份有限公司、南京世和基因生物技术股份有限公司三家医药企业。片仔癀2024年半年报显示，兴证片仔癀的期末账面价值为3704.6万元，本期计入投资收益为-1603.37万元。

清科片仔癀则仅直接对外投资了海南中和药业股份有限公司。2021年年报显示，公司减资了7073万，其他综合收益调整-7714万，其他综合收益转入留存收益-6245万，期末余额为559万。

2023年3月，片仔癀投资又与盈科资本、江西江投私募基金共同发起设立“片仔癀盈科生命大健康产业基金”。基金规模拟设定10亿元，主要对中医药产业、生物医药、医疗器械、医疗服务等行业项目进行直接或间接的股权投资。

最新公告显示，该基金的投资人发生变更。片仔癀投资先是与上海同山投资管理有限公司及海南乐心科技有限责任公司共同发起设立上海 闽山生命健康科技合伙企业（有限合伙）（以下简称“闽山科技”）。

然后，盈科资本与闽山科技作为普通合伙人与片仔癀投资、盈嘉科达投资有限公司、漳州高鑫发展有限公司、三明市投资发展集团有限公司共同发起设立福建片仔癀盈科健康产业投资合伙企业（有限合伙）（暂定名，该合伙企业尚未完成工商注册，简称“片仔癀盈科基金”）。其中，片仔癀投资作为有限合伙人认缴出资 2.9亿元，占片仔癀盈科基金的比例为29.00%。

此外，片仔癀还亲自下场“炒股”。2024年半年报显示，片仔癀持有华润双鹤、辽宁成大、兴业证券、兴业银行等多家公司的股份。其中持有兴业证券的市值达2.46亿；持有兴业银行的市值达0.64亿。

片仔癀的焦虑

在投资上四面出击的片仔癀，近年来也面临业绩增速放缓的难题。

资料显示，片仔癀由成立于1956年的漳州制药厂改制而来，2003年在上交所上市。上市以来，由于片仔癀护肝“神药”的地位，公司在二级市场上一路长虹，市值突破千亿，一度成为A股市值最高的中药股。

不过，目前看来，片仔癀靠着独家产品“一条腿走路”弊端开始显现。

从业绩上看，2022/2023年，片仔癀的营收分别为87亿、101亿，增速分别为8.38%、15.69%；净利润分别为25亿、28亿，增速分别为1.66%、13.15%。

今年前三季度，公司实现营业收入84.5亿元，同比增长11.19%；归属于上市公司股东的净利润26.87亿元，同比增长11.73%。表面上看，公司的营收和净利润均实现了两位数的增长，但相较于此前的增幅，此次三季报业绩增幅却完全称不上优秀。

主要是因为片仔癀在去年5月上调了片仔癀锭剂的价格，从590元/粒调整至760元/粒，涨幅近30%。原材料价格的飞涨也让片仔癀的毛利率出现下滑，今年前三季度，肝病用药的毛利率同比下滑7.4%。

在这种情况下，片仔癀开始积极寻找第二增长曲线。公司近年来开始向消费品、化妆品等多个领域进军，但今年前三季度，公司化妆品业务的收入仅5.25亿元，占总营收的6.22%，目前业务占比依然较小。片仔癀还曾计划分拆化妆品业务上市。

与此同时，片仔癀开始发力创新药。公司已经取得 1 个化药 1 类新药的临床许可（治疗淋巴瘤创新药 PZH2113）。目前，多个在研新药项目进入重要研究阶段，有 3个化药 1 类新药、3个中药 1.1 类新药和 1 个中药 1.2 类新药进入临床研究阶段。

此外，片仔癀还试图通过并购来进一步拉动公司的业绩。今年8月，公司拟出资2.54亿元收购漳州国投公司所持明源香料100%股权，借此间接收购水仙药业30%股权。水仙药业旗下核心产品是“水仙”风油精，是我国最老的风油精品牌。不过因此次收购存在较多争议，片仔癀公告交易暂缓执行。

当下的片仔癀，亟需第二增长曲线来支撑其千亿市值。