金价不刹车

国际金价已围绕2900美元/盎司关口持续震荡一个月。3月11日，在美股、美元持续下探的行情中， 国际金价率先反弹，伦敦金报收2915.82美元/盎司，重新回到2900美元/盎司关口上方，而未来黄金是否能再次上攻3000美元/盎司的历史关口，是很多投资者关心的话题。

随着国际金价走势的越发焦灼，央行增持黄金的动作也变得越发谨慎。据我国央行公布的官方储备资产数据显示，虽然自2024年11月我国央行重启增持黄金，已连续四个月增持，但对比每月增持数量，不难发现，2025年以来的增持力度有所减小。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行连续四个月增持黄金，符合市场预期，随着全球政治、经济形势不断出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着，央行从控制成本的角度出发，暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度，增持黄金的需求有所上升。

对于未来国际金价将如何演绎，永安期货研究中心有色分析师凌晓慧表示，目前对于今年国际金价的高点仍不悲观，由于全球不确定性依旧处于加剧中，而在海外降息周期的大背景下，海外黄金EFT有资金持续流入的预期，根据资金流入量级测算，预计伦敦金年内或触及3100美元/盎司的新高。

央行增持黄金的变与不变

近日，我国央行公布了新一期的官方储备资产信息，截至2025年2月底，我国央行持有黄金2289.53吨，自2024年11月以来，已连续四个月增持。

具体来看，今年2月我国央行增持黄金4.98吨，与1月增持数量持平，而该数量在近年央行月度增持黄金中属于较小规模，进一步梳理数据发现，从2022年11月至今，央行月度增持黄金4.98吨的月份共有四个，分别为2024年的3月、11月，以及2025年1月、2月。而这些月份对应的国际金价，基本处于阶段性高点。

可见随着国际金价的持续抬升，央行在增持黄金上会有一定的成本顾虑。王青表示，央行增持黄金仍将是大方向，主要原因为2024年11月，特朗普当选美国总统，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价会在相当长一段时间内易涨难跌。同时在我国国际储备中，黄金储备占比偏低，截至2024年12月，我国官方国际储备资产中黄金的占比为5.5%，明显低于15%左右的全球平均水平。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化进程创造有利条件。

全球央行买卖黄金总量图

除我国央行连续增持黄金，目前其他多国央行也对买入黄金有着浓重意愿，但出手力度有所减弱。据世界黄金协会统计数据显示，2025年1月，全球央行净买入黄金18吨，这一数据较2024年同期明显减少。其中乌兹别克斯坦央行与哈萨克斯坦国家银行分别增加了8吨和4吨黄金储备。而需要注意的是，乌兹别克斯坦与哈萨克斯坦的黄金储备在其官方储备资产中的占比分别为82%和55%。

世界黄金协会指出，受经济和地缘政治变化的影响，各国央行继续在全球黄金需求中发挥至关重要的作用，而从地缘政治冲突到经济紧张局势的扩散，全球央行净买入黄金的趋势将越发明显，多国央行会利用金价回调战略性买入。

年内有望触及3100美元

从近期国际金价走势分析，伦敦金自2025年2月10日突破2900美元/盎司后，已围绕这一整数关口震荡超一个月。

对于近期国际金价纠结的走势，凌晓慧表示，特朗普上台后政策不确定性并未如市场此前预期般下降，反而美国方面政策喊话态度多变，政策不确定性进一步被推升，造成了国际金价高位双向波动加大。

具体来看，由于受到美国加征关税的政策扰动，推升了CMX市场贵金属的溢价，LME市场贵金属提货与出库量持续提升，实货向CMX市场流转。而随着俄乌谈判出现新进展，资金在国际金价处于高位的情况下，止盈情绪较强。此外，马斯克主导的政府效率部门企图推动政策刚性雇员支出下行，也对市场带来了一定影响。

美国就业报告显示，2月该国失业率为4.1%，高于预期值和前值的4%。同时，越来越多的美国人永久性失业，联邦政府雇员数量减少，从事兼职工作的美国人数量攀升至近890万人的历史新高，数据进一步证实美国就业市场呈现疲软的趋势。

美银首席策略师Michael Hartnett警告称，美国经济正站在悬崖边缘，一份糟糕的就业报告就可能将其推入衰退的深渊。对于近期多空信息交织，未来国际金价将如何演绎，贵金属研究员周智诚表示，虽然当前地缘局势趋于平缓，但美国经济政策的不确定性和经济衰退阴影仍将成为刺激金价运行的主要因素。国际金价目前处于3000美元/盎司整数关口过程中的阶段性回撤和震荡，本周预计金价在2870美元/盎司至2950美元/盎司之间震荡，先下跌后反弹的可能性较大，而由于本周特朗普政府可能进一步公开关税政策，美国2月CPI发布及美政府再次面临关门危机，国际金价不排除较多意外波动。

从长周期分析，凌晓慧认为，目前国际金价运行双向波动放大，长期支撑明显，边际流入资金亦有乐观预期，预计伦敦金年内或触及3100美元/盎司的新高。但需警惕美国财政赤字率压降，以及地缘冲突等因素，若两者之中有一落地，将给黄金市场带来集中抛压。

对于国内实物金的投资，凌晓慧表示，短期投资建议偏谨慎操作，而长期投资具有一定配置价值。短期而言，目前金价已提前计价了美联储年内2-3次的降息空间，而继续向上交易降息的空间较小。从长期资产配置来说，由于黄金与其他大部分资产存在低关联性，且人民币汇率的波动给国内实物金提供了一定安全垫，因此，长期配置黄金的性价比较高。