佛塑科技“蛇吞象”金力股份，“肥了”大小摩和高盛

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在宣布将并购高于自身资产规模2.5倍的金力股份后，佛塑科技连拉4个一字板。而股价暴涨之际，也让“精准”埋伏的一众机构投资者坐享盛宴，这其中就有大小摩和高盛。

佛塑科技欲“蛇吞象”金力股份。

11月20日，佛塑科技再度涨停，这已是其第五个交易日录得涨停。而其股价连续涨停则是因为一则并购公告，11月14日，佛塑科技正式发布收购金力股份的预案，称将以3.84元/股的价格，用发行股份及支付现金的方式，购买这家锂电隔膜二线厂商100%股权。

着眼资产体量，金力股份相当于佛塑科技的2.5倍；从估值来看，金力股份也比并购前的佛塑科技高。

而在佛塑科技股价大涨之际，一众投资者也受益颇丰。其中大小摩、高盛在10月份股价暴涨之前便已“埋伏”好，倘若目前仍未卖出，三者将有望享受到这波资本盛宴。

佛塑科技“蛇吞象”金力股份

佛塑科技因并购锂电隔膜企业金力股份而获得资本市场的青睐。

11月20日，佛塑科技录得第五个涨停，截至收盘，该股封单留有5.8亿元，报收8.35元，总市值80.78亿元。

消息面上，近期佛塑科技计划收购金力股份一事持续发酵。10月31日，公司先是官宣将购买金力股份控制权且向控股股东广新集团募集配套资金，并自11月1日起开始停牌，最晚将于11月15日复牌。

11月14日，佛塑科技发布交易预案细则，拟以3.84元/股的价格，用发行股份及支付现金方式购买108名金力股份股东所持金力股份100%股权，并对广新集团发起募资。

但对于最终交易价格、金力股份估值情况以及业绩承诺事项，佛塑科技暂未予以公布。公司在公告中表示，相关工作尚未完成，待后续在重组报告书中进行披露。

据了解，金力股份曾有意登陆资本市场。根据该公司于2022年12月30日递交的招股说明书（申报稿）显示，其曾在2022年12月完成第二十一次股权转让，对应估值93.38亿元。

不过，金力股份的上市之路并不顺利。2023年9月18日，其携保荐人主动撤回了科创板IPO申请。

经营方面，金力股份主营锂电隔膜，产品包含锂电池湿法基膜和涂覆隔膜，客户涵盖宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等锂电池大厂。

截至2024年三季度末，金力股份资产总额达117.7亿元；前三季度，该公司实现营收16.96亿元，净利润829.22万元。

而反观佛塑科技，截至2024年三季度末，其资产总额仅为46.06亿元，营收、归母净利润分别为16.36亿元、1.04亿元。虽然两者营收不相上下，但净利润方面，佛塑科技完胜金力股份。

不过，金力股份的资产体量相当于佛塑科技的2.5倍，而且估值也高于佛塑科技，显然，这是一桩“蛇吞象”的并购。

对于佛塑科技来说，并购金力股份对其扩展新能源业务无疑是如虎添翼。

目前，佛塑科技的定位为广新集团旗下新材料领域上市平台，涉及包括光学薄膜、电工薄膜、包装薄膜等产品。而吞并金力股份后，锂电隔膜也将列入产品矩阵；届时，公司的新能源属性将增加。

佛塑科技在公告中表示，将以锂电池隔膜作为突破，打开新能源领域发展空间，拓展新能源领域产业机会。

大小摩、高盛精准“埋伏”

佛塑科技股价的大涨也让一众提前埋伏的机构赚得盆满钵满。

11月14日，佛塑科技在公布并购预案细则的同时，亦发布了新一期股东情况。其中牛散章安加仓3.01万股。

据悉，章安目前为林海股份、雪浪环境等七家上市公司的前十大股东。早在2023年三季度，其便现身佛塑科技前十大股东之列，彼时持有303.65万股。

此后不断增持，截至10月末，章安手握公司股份数量上升至461.79万股。倘若持股数至今未变，那么其最新持股市值将达3855.6万元。

章安以外，一名叫张国良的自然人也于10月份新晋成为佛塑科技的第七大股东，持股数达247.69万股。

有意思的是，2018年4月25日，与佛塑科技同为广新集团控股的星湖科技曾宣布将以发行股份和支付现金相结合的方式购买久凌制药100%股权，交易作价预估3.94亿元，其中2.561亿元用以发行股份支付，支付现金购买资产的交易金额为1.379亿元。

而当时久凌制药的董事长同样名为张国良。通过交易，他获得了2441.8万股星湖科技股份以及6061.29万元现金，一度成为第三大股东。

2023年四季度，张国良最后一次出现在星湖科技前十大股东榜单之中。当季，其对手中持股予以181.6万股减持，留存940.49万股。目前暂不得知两者是否为同一人。

另一边，国际金融巨头对佛塑科技的“出手”同样精准。

10月，隶属摩根大通的“J.P.Morgan Securities PLC-自有资金”以及MORGAN STANLEY&CO.INTERNATIONAL PLC.（摩根士丹利）、高盛均以新晋的身份出现在佛塑科技的十大股东序列，恰好“赶上”公司股价跃升。

具体来看，J.P.Morgan Securities PLC-自有资金握有佛塑科技412.63万股，MORGAN STANLEY&CO.INTERNATIONAL PLC.、高盛分别手持公司300.78万股、214.36万股。假设持股数至今不变，那么按照11月20日收盘价计算，三者合计持股市值将达7746万元。

据了解，大摩、小摩、高盛目前在A股市场分别持有数百只标的。但截至三季度末，引起三者同时“驻足”的上市公司仅有明星电力、凯瑞德、腾达科技、安乃达、博士眼镜等个例。

收购金力股份的隐忧

资本市场的正向反馈似乎预示着金力股份将为佛塑科技带来美好愿景。但事实上，这笔交易仍存隐忧。

横向相比来看，金力股份较头部锂电隔膜厂商存在一定市占率差距。

根据财通证券援引鑫椤锂电的统计显示，2023年金力股份拥有国内锂电隔膜市场8%的份额，而恩捷股份、星源材质、中材科技三大已上市同行所拥有的市场份额为32%、16%、8%。

据了解，2016年以来，国内隔膜企业经历过多次并购浪潮，随后行业竞争格局基本确立；而诸如恩捷股份这样的头部企业通过提升单线产出，提升良率、收率、辅料回收效率，成本优势明显，进而牢牢占据较高市占率。

因此，身为锂电隔膜第二梯队的金力股份想要“逆袭”有一定难度。此番背景下，通过扩张维持住现有份额或是更为务实的选项。

根据佛塑科技公告披露，目前金力股份的产能持续建成，预计2024年末将拥有约50亿平方米的锂电湿法隔膜总产能。

当然，金力股份所处的锂电隔膜行业前景依然不够明朗。

回顾近年，由于供需失衡，锂电隔膜产品售价持续下滑。截至11月15日，百川湿法隔膜价格已经跌至1.125元/平。

与此同时，虽然东峰集团、美联新材一些非头部厂商已暂停项目建设，但如恩捷股份、星源材质在内的大厂，包括金力股份自身，依然在进行增产增量，故景气度承压之势依然明显。

值得一提的是，金力股份与业内“老大”的恩捷股份还存专利争议。

2023年5月22日，恩捷股份发布公告称，子公司上海恩捷及珠海恩捷起诉金力股份侵犯其三项专利，索赔共计7000万元。

同年8月9日，恩捷股份再度出击。其公告称，上海恩捷就金力股份及相关方侵害公司发明专利权纠纷向广州知识产权法院提起诉讼，并要求2.1亿元的赔偿。

金力股份同样不甘示弱，当年12月，公司对上海恩捷和珠海恩捷发起专利侵权诉讼，申请经济赔偿1.49亿元。

目前，金力股份对涉及1.49亿的案件予以撤诉，恩捷股份对涉及7000万元的案件予以撤诉。不过，恩捷股份发起的2.1亿元案件尚未撤回；而为了进程，这一案件还被转至石家庄中级人民法院处。

从业绩上看，2022年、2023年和2024年前9个月，金力股份分别实现净利润3.64亿元、1.35亿元、829.22万元。倘若案件赔偿最终“落地”，或对公司经营业绩产生显著影响。