口子窖净利润下滑，还被踢出这些指数？

今年前三季度，除了头部品牌外，大部分白酒企业的增速都在放缓。近日，口子窖的业绩显示，第三季度单个季度业绩下滑严重，营收和净利均下滑了超20%。业绩下降的同时，口子窖在二级市场也遭到了两大关键指数的除名。

口子窖业绩减速

今年前三季度，口子窖实现营业收入43.62亿元，同比下降1.89%；归母净利润13.11亿元，同比下降2.81%；扣非后净利润12.66亿元，同比下降4.89%。

其中，口子窖第三季度业绩下滑严重。期内，该公司实现营收11.95亿元，同比下降22.04%；归母净利润3.62亿元，同比下降27.72%；扣非净利润3.37亿元，同比下降32.34%。

而在今年上半年，该公司还实现营收31.66亿元，同比增长8.72%；归母净利润9.49亿元，同比增长11.91%；扣非净利润9.3亿元，同比增长11.50%。也就是说，目前业绩主要受第三季度影响。

分产品类别来看，今年前三季度，口子窖公司高档、中档、低档白酒收入分别为41.12亿元、0.49亿元、0.91亿元，同比分别下滑3.09%、下滑27.36%、增长44.47%。

“口子窖近些年表现不够亮眼，尤其在今年，整个白酒行业步入到非常内卷的高竞争情况下，公司会面临古井贡酒等同行的激烈竞争。而在省外，其品牌效应、规模效应以及粉丝效应也一直都非常薄弱，这就更会受到全国其他名优白酒品牌的挤压，所以整体的经营情况不佳是必然现象。”食品产业分析师朱丹蓬点评道。

同行业来看，古井贡酒和迎驾贡酒的业绩都要比口子窖好。今年前三季度，古井贡酒实现营收190.69亿元，同比增长19.53%；归母净利润47.46亿元，同比增长24.49%；扣非净利润47亿元，同比增长25.55%。第三季度，该公司实现营收52.63亿元，同比增长13.36%；归母净利润11.74亿元，同比增长13.6%；扣非净利润11.59亿元，同比增长14.52%。

迎驾贡酒方面，报告期内实现营收55.13亿元，同比增长13.81%；归母净利润20.06亿元，同比增长20.19%；扣非净利润19.97亿元，同比增长22.85%。第三季度，该公司实现营收17.28亿元，同比增长1.58%；归母净利润6.275亿元，同比增长3.67%；扣非净利润6.308亿，同比增长5.91%。

遭两大指数“除名”

因高端产品销售承压，口子窖也在营销费用方面加大了力度，因此也导致了其毛利率下降5.9%至71.9%，净利率同比降低2.38%至30.28%，口子窖的盈利能力也明显下滑。而在前两年，口子窖的净利润率分别为30%、28%左右，毛利率分别为40%、39%左右。

一方面是业绩增速下降，另一方面是全国化依旧难以实现。今年前三季度，口子窖在省内、省外分别实现销售收入35.55亿元、6.96亿元，同比分别下滑1.65%、8.14%。

申万宏源证券研报显示，从市占率变化看，2017—2023年的安徽区域酒中古井贡酒、迎驾贡酒市占率显著提升，口子窖则略有提升，目前古井、迎驾仍强势，口子窖处在调整期。

同时，在合同负债方面，去年末，口子窖合同负债约3.98亿元，同比下滑近三成。在此基础上，截至今年三季度，该公司合同负债进一步下滑至3.55亿元，同比下滑约7%。

业绩表现不佳的口子窖，二级市场方面自然也挑战重重。今年第三季度，口子窖实控人之一刘安省进行了减持套现。截至今年9月末，刘安省直接持有口子窖约6347.35万股，相较于6月末持股减少了650万股。若按照口子窖第三季度最低股价33.88元/股计算，刘安省减持套现超2.2亿元。

同时，口子窖还遭到了两大指数“除名”。近日，上交所公告显示，根据指数规则，经指数专家委员会审议，上海证券交易所与中证指数有限公司决定调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，于2024年12月13日收市后生效。其中上证180指数更换18只样本，口子窖也在调出名单中。

另外，最新一轮MSCI中国指数调整中，也将口子窖剔除。MSCI中国指数是由摩根士丹利国际资本公司编制的跟踪中国概念股票表现的指数，旨在衡量中国市场的表现，被纳入的企业，多为外资眼中的优质资产代表。

白酒进入深度调整期

消费君注意到，口子窖在2024年半年报中披露，其今年年初制定未来3年发展目标提出，要实现销量翻番，尽快达成“百亿口子”目标。

据口子窖此前披露《2024年度财务预算方案》称，今年口子窖预算营业收入70.35亿元，同比增长18%。不管如何，当前的业绩离百亿目标还是有一段距离的。

当前，白酒行业进入了深度调整期。据统计，前三季度，20家A股白酒上市公司中，有19家营收增速有所放缓。其中，贵州茅台的地位依然稳固，营收突破1231亿元。除贵州茅台外，五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖和古井贡酒5家企业今年前三季度的营收均在百亿元以上。

而相较于头部酒企，有些区域酒企则面临营收、净利双降，甚至亏损的风险。其中，降幅最高的岩石股份仅实现营收2.31亿元，同比下滑83%；酒鬼酒、金种子和舍得酒业也出现不同程度的下滑。

国联证券研报计算指出，2024年第三季度白酒行业重点公司营业收入增速为2.41%，其中高端酒、次高端酒及区域酒的收入增速分别为同比增长9.59%、下滑0.38%及下滑15.64%，分别环比下降4.65、8.87、23.32个百分点。

当行业迈入存量竞争的深度调整期，“出海”也成了方向之一。有数据显示，2023年，中国白酒行业实现总产量629万千升，销售收入达到7563亿元，出口量和出口额在其中却分别仅占0.24%、0.74%。这意味着，白酒“出海”有巨大潜力。

不过，“出海”也不是想出就能出的。有分析人士指出，目前在海外市场上，中国白酒的主要消费者仍然集中在华人群体，而消费场景则主要为海外的中餐厅，因此白酒要走出去，应该更多地和餐饮“出海”结合起来。当下，在海外市场，白酒更多属于一种奢侈品，跨境电商平台尚未成为白酒“出海”很成熟的通道。