从三季报看年终考：谁将顺利交卷？谁将承受压力？

“一叶知秋”，三季度报告是判断企业全年业绩走势的重要依据。

通过前三季度营收、利润、增速等关键指标变化，可以直观地了解企业在该阶段的经营情况，进而发现企业面临的市场竞争、经营策略调整等，可以为预测全年业绩提供一定参考。

近期，白酒上市公司三季报已悉数公布，在经营业绩分化加剧的显性特征之下，各酒企能否顺利实现年度目标，也表现出了分化的特点。

超半数酒企有望达成全年目标

从19家A股白酒上市公司（不包括顺鑫农业）公布的业绩来看，预计超半数酒企能实现其年初制定的目标。

贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘这5家酒企三季报数据表现尤为突出，前三季度的营收平均增长速度均超过了各自设定的全年目标增速。

贵州茅台和五粮液不仅引领行业发展，更展现出“尽在掌握”的主动控制力。

贵州茅台以1207.76亿元的营业收入遥遥领先，其前三季度的平均增长速度达到17.59%，高于15%的全年计划增速；五粮液前三季度营业收入为679.16亿元，平均增速10.59%，与全年目标增速10%基本保持一致，表现稳健。

在正增长的区域性酒企中，今世缘的营收同比增幅最大，紧随其后的是金徽酒和迎驾贡酒。从全年目标完成情况来看，古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒与金徽酒实现全年目标的概率最大，这得益于其对市场趋势变化的积极应对。

首先是聚焦于中高端产品的开发与推广。例如迎驾贡酒、今世缘和金徽酒，它们的高端产品均实现双位数显著增长，有效提升了整体营收和净利润的提升。

其次是精准掌握产品价格带。如今世缘的国缘四开定位在300-600元价位，迎驾贡酒则定位在100-300元价位，这样的差异化定位策略，使得这些区域性白酒品牌在与下沉市场的名酒品牌竞争中，展现出更高的性价比，更容易赢得市场青睐。

部分企业业绩承压，正努力自救

除了上述前三季度增速在计划之内的企业外，还有部分企业在前三季度表现出了较大的增长压力。

例如，舍得酒业前三季度业绩虽有部分经营指标改善，但也处于短期经营承压状态，前三季度营收同比下降15.03%，净利润同比下降48.35%。

业内人士提出，进入第四季度，在整体行业环境没有明显好转的情况下，舍得酒业仍面临较大的去库存和业绩增长压力。

但也看到，舍得酒业已经采取了一系列应对措施。如升级老酒战略2.0、控量挺价推动去库存、加大科创力度、加强品牌营销等，且在国庆期间部分大单品获得了良好销售成绩。同时，舍得酒业还计划回购股份用于员工持股计划或股权激励，这显示出控股股东和管理层对未来发展的信心。

如果这些措施在第四季度能够持续发挥作用，企业的业绩可能会有所回升，但要完全弥补前三季度的业绩下滑仍具有较大挑战。

同样面临挑战的还有口子窖。前三季度，口子窖营收和利润分别为43.62亿元、13.11亿元，较去年同期分别下降1.89%、2.81%，其业绩压力或主要来源于产品结构和市场拓展。低档产品虽然有增幅但是基数较低，对业绩贡献不明显。

值得注意的是，口子窖的经销商数量仍保持增长，显示出渠道合作关系相对稳固。如果企业能够在第四季度加强动销、优化产品结构、拓展市场渠道，有可能在一定程度上提升业绩。

酒鬼酒下降幅度也较大，尤其是净利润同比下降88.20%。业绩大幅下滑反映出企业在产品销售、市场竞争、产品结构和创新能力等方面都面临挑战。

酒鬼酒新的领导班子正在推进营销模式转型，加强省内市场的精耕细作以及全渠道布局等措施。如果这些措施能够在第四季度取得显著成效，可能会在一定程度上缓解业绩下滑的趋势，但鉴于前三季度的业绩下降幅度较大，要实现全年业绩的好转仍然较为困难。

但越是严峻的形势，也更能激发潜能。酒企能否保持增速并完成业绩任务，第四季度以及明年农历新年之前的旺季动销将是关键。

平安证券表示，尽管白酒消费整体仍有压力，但展望未来，我国年末将加大财政政策逆周期调节力度，政策落地或带动消费市场回暖。

广发证券研报也认为，白酒行业在宏观经济周期及自身微观供需及库存周期影响下，近年经营压力有所上行，但仍旧看好行业出清后需求面的恢复。

从三季报出发，对行业走势的几大猜想

对于大部分酒企而言，保持竞争优势与战略定力是最大的信心来源。因此，各家都表现出较强的主动性，延续今年半年报中发布的战略。

例如，茅台继续通过“新商务”三大转型，包括客群、场景和服务的转变，以及市场调研、政策调整和社群营销活动，努力巩固市场地位；洋河股份则聚焦于产品增质；泸州老窖加速数智化进程，全面发挥数智效能等

值得关注的是，酒企在经历了上一轮下行周期之后，开始重视社会渠道的库存压力，积极维护良性的厂商关系和品牌认知。

国金证券表示，从最终三季报兑现情况来看，虽有近半数酒企的营收或净利不及此前市场预期，但市场对此仍有一定的容忍度，酒企的积极行动将以备后续能呈现更强的成长性。

在此情况下，从三季报出发，我们或许能够预测2024年酒业迎来的几个标志性变化。

●猜想一：白酒三强进入“茅五汾”时代

今年前三季度，山西汾酒实现营收313.58亿元，位列茅台、五粮液之后，稳居行业第三。从其增长势能和竞争者的比较来看，全年业绩进入行业前三已可以说是确定性事件。

白酒行业前三，正好汇聚酱香、浓香、清香，这也属于行业历史首次。

●猜想二：五粮液迈入900亿大关

从前三季度的业绩增速来看，五粮液保持着较为稳定的增长态势。如果第四季度能够延续前三季度的经营趋势，全年营业收入突破900亿大关虽存在一定难度，但值得畅想。

因为，如元旦、春节等，消费需求可能会有所增加，这将对五粮液的销售产生积极影响。综合来看，五粮液全年营业收入跨过900亿大有希望。

●猜想三：百亿俱乐部继续扩容？

已经实现百亿的今世缘，今年前三季度营收就已逼近百亿，其将稳定处于百亿阵营毋庸置疑。

新冲刺百亿的企业中，迎驾贡酒、珍酒李渡都是热门选手。珍酒李渡虽未公布前三季度业绩，但其上半年实现41.33亿元，业内预测其迈入百亿也是时间问题。

●猜想四：行业业绩增速或整体放缓

从前三季度各酒企的数据来看，虽有中秋传统旺季加持，但第三季度的营收增速相比前两季度有不同程度放缓。

这可能预示着白酒行业整体增长速度在下半年有所减缓，受消费大环境、市场竞争加剧等因素影响，全年业绩增速可能不会像过去几年那样高速增长，而是逐渐趋于平稳。

●猜想五：产品结构调整影响持续

从今年的市场情况看，不少酒企在其核心价位段之外，纷纷选择下沉加码次高端或中低端产品，以满足多元消费的市场需求。

这种产品结构的调整策略在前三季度取得了一定的成效，预计全年各酒企会继续推进产品结构的优化，以适应市场的变化和消费者的需求，这也将对全年业绩产生积极的影响。