新能源 “王座”易主！比亚迪凭何反超宁德时代？

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新能源“一哥”换新面孔了。

3月17日，比亚迪市值正式反超宁德时代，时隔七年再度高于“宁王”。

据悉，比亚迪得以完成此举离不开其在2025年开年的杰出表现。1月以来，伴随着产销“捷报”、智能化发布会等事件催化，公司收获市场资金持续追捧，年内股价涨幅超36%，相较宁德时代2.9%的年内跌幅显著领先。

当然，能够多年后重新在市值层面“逆转”老对手，也蕴藏着市场对于比亚迪和宁德时代的不同看法。

事实上，近年来比亚迪不但业绩快速增长、市占率数据突出，其垂直整合模式的深入也使得市场对其“眼前一亮”。而宁德时代无疑也是当之无愧的电池龙头，但车企“去宁化”过程逐渐开展后，市场对其的狂热程度或有所减轻。

时隔七年比亚迪市值反超宁德时代

“迪王”和“宁王”之争日趋白热化。

3月17日，比亚迪实现对宁德时代的市值反超，这也是时隔七年来前者市值再度高于后者。截至3月18日收盘，比亚迪总市值约1.17万亿元，宁德时代总市值约1.13万亿元。

市值变更背后，也反映出比亚迪和宁德时代在近阶段的表现差异。

纵观2024年，比亚迪、宁德时代均取得完美收官，分别上涨45.03%、68.64%。但时间来到2025年，宁德时代股价表现止步不前，年内下跌超2.9%，比亚迪走势则依然高歌猛进，年内涨幅超过36%。

为何2025年的比亚迪比宁德时代表现更强？需要指出的是，开年以来比亚迪股价层面的催化剂密集，其中不乏高频经营反馈以及一些具有突破性的重大进展。

2月4日，比亚迪发布产销快报，公司1月共销售乘用车同比增长47%至29.6万辆。其中，海外销售乘用车6.6万辆，同比大增83%，环比增长16%。

2月6日，比亚迪又宣布将在2月10日举办智能化战略发布会，推出“天神之眼”高阶智驾系统。此后的发布会上，王传福称21款车型将配备“天神之眼”，涵盖所有售价超过10万元的车型、以及部分售价低于10万元的车型，再度引发外界对于公司发力智能驾驶后美好憧憬的议论。

在销售数据良好叠加智能驾驶新举措的推动下，比亚迪在2月5日至2月10日四个交易日内大涨超20%。

进入3月，比亚迪先是发布了一纸2月销售新能源车同比大增164%至32.3万辆的产销快报，向外界传递了公司经营不受淡季影响的讯号。

同一时刻，比亚迪也公告称将配售56亿美元H股，对外展示出强化国际化战略布局、发力智能化与高端化领域的愿景。

3月17日，比亚迪推出“2025年员工持股计划（草案）”，其中提到要求2025-2027年营收同比增速均不低于10%；当天，公司还发布“兆瓦闪充”技术，有望推动电动车充电速度跃升。

相比于比亚迪，宁德时代虽也有不少事件发生，但似乎未能引起市场巨大轰动。

1月17日，阿联酋能源公司马斯达尔称，宁德时代成为全球最大太阳能和电池联合储能项目阿联酋RTC首选电池储能系统供应商。随后一个交易日，公司股价大涨5.6%。

此后，宁德时代股价略显“钝化”。1月21日，公司公布2024年年报预告，预计实现净利润实现490亿至530亿元，但并未引发股价异动；进入2月、3月，宁德时代与诸如百度、富临精工、蔚来等企业达成过战略合作，但在消息公布伊始，股价也未异动。

往后看，比亚迪与宁德时代皆被一众机构看好。譬如，花旗和交银国际分别给予宁德时代362元、314.11元的目标价，而海通证券、东吴证券分别给予比亚迪363.66到382.80元和456元的目标价。

市值“换位”的深层原因

巨头间的市值交替，往往还隐藏着深层逻辑。

目前，比亚迪的业务主要分为汽车及电池业务、手机部件及组装业务两类；宁德时代的产品主要分为动力电池系统、储能电池系统、电池材料回收及新兴应用领域及创新解决方案四类。

2024年，比亚迪坐拥新能源车“销冠”头衔，全年累计销售新能源车427.2万辆，为全球第一。同年，宁德时代实现动力电池装车量市场份额37.9%、储能电池出货量市场份额36.5%，两项均为全球第一。

单论这份成绩单而言，分别把手新能源产业链中游、下游的比亚迪和宁德时代谁能拥有更高市值，似乎均说得通。不过，回溯历史来看，市场往往会在比亚迪和宁德时代中选择发展趋势更明朗的一者予以市值倾斜。

回到2018年6月11日，宁德时代登陆创业板。在经历了8个涨停板之后，宁德时代于当年6月21日股价收于70.54元，总市值达1532.5亿元，超过比亚迪1262.04亿元总市值。

剖析当时的情形来看，比亚迪面临的情况是新能源车产业渗透率尚低，销量好坏受到补贴影响较大，公司大规模盈利尚需时间验证。

而宁德时代面临的情况截然不同，选择了正确的电池技术路线，下游绑定着诸如上汽、宝马等一众大客户，电池产出有需求保障，且对下游车企具有可预见的高话语权。

纵观2018年至2019年，比亚迪营收1301亿元、1277亿元，扣非净利润5.86亿元、2.305亿元，宁德时代营收296.1亿元、457.9亿元，扣非净利润31.28亿元、39.15亿元。

业绩差距较大背景下，这一时段内比亚迪也被宁德时代在市值层面拉开差距。

时间来到2020年，新能源车迎来产业趋势爆发。比亚迪凭借推出的第三代DM混动、全新纯电e平台、“刀片电池”、IGBT4.0等新技术，又依托众多爆款车型逐步夯实市占率，从车企中脱颖而出，公司市值开始飙升并“追赶”宁德时代。

不久后，新能源车浪潮下掌握电池“命脉”的宁德时代已被冠以“宁王”之称，公司同样收获利润大爆发。

但是，过高的话语权这也让车企们忌惮这家电池供应商过于强势。此番情形下，各车企纷纷尝试自研电池，试图独立自主减轻对宁德时代的依赖。

而或因“去宁化”思潮渐起，使得市场对于宁德时代的想象力开始有所打折。

另一边，在近年来一众新能源车企纷纷陷入危局之际，比亚迪的销量依然稳健。并且，由于比亚迪对垂直整合模式深入，使得其成为了市场的“新宠”。

目前，比亚迪对于垂直整合的布局可谓庞大。具体来看，近年来比亚迪现已布局芯片、碳酸锂两大原材料端资产，手握电池、电机、电控“新能源三大件”零部件以及线束/制动、控制器/热管理、智能底盘/智能座舱、车身结构/车载照明、适配软件集成等部件。

展望效果，从丰田等海外车企的案例来看，在产业链垂直整合下，对于成本控制或有益处，单车利润率提升空间较大。

两大万亿巨头的野望

无论是比亚迪和宁德时代在市值层面如何你追我赶，两者皆为新能源“翘楚”的事实依然不变。

现如今，比亚迪与宁德时代均将出海战略放在高位。

着眼比亚迪。截至2024年底，公司新能源汽车涉及全球6大洲、100多个国家和地区。在实施56亿美元H股配售融资之际，比亚迪就表示，公司计划加速海外产能建设与渠道布局，目标在2025年将新能源汽车覆盖国家增至120个以上。

值得注意的是，汽车出海需要用船；而全球汽车运输船的运力增长缓慢，且近年来运价处于历史较高位置。在控制成本及保障供应顺畅前提下，比亚迪已选择自主造船。

据悉，“开拓者1号”滚装船已在2024年1月10日下水，可装载7000辆汽车，主要航线为欧洲；“常州号”于2024年11月29日下水并于同年12月3日启航，可装载7000辆汽车。

2025年，与“常州号”规格相同的“合肥号”也实现交付，可装载9200辆车的“深圳号”也已出坞。根据海事服务网CNSS，比亚迪第五艘自建滚装运输船“比亚迪长沙号”已进入交付倒计时，可装载9200辆车。

而宁德时代的出海步伐同样加速。

2024年12月26日，宁德时代发布公告称，为进一步推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。

与此同时，宁德时代还斥巨资在海外密集建厂。继在德国工厂、匈牙利工厂后，2024年12月10日，公司宣布与Stellantis拟共同在西班牙建设合资工厂，总投资高达40.38亿欧元；该工厂总建设期预计四年，动力电池年产可达50GWh。

往后看，出海的成色将成为比亚迪与宁德时代市值“较量”的重要抓手，当然比亚迪智能化以及宁德时代新电池技术的突围能否兑现也将影响两者的市值高度。